跟著肯恩費雪洞悉市場

跟著肯恩費雪洞悉市場：面對股市波動，投資大師教你正確解讀市場規律
Markets Never Forget（But People Do）：How Your Memory Is Costing You Money──and Why This Time Isn’t Different
作者： 肯恩．費雪, 菈菈．霍夫曼斯
原文作者： Ken Fisher, Lara Hoffmans
譯者： 劉奕吟
出版社：樂金文化
出版日期：2022/08/10
語言：繁體中文
定價：480元

內容簡介
★★★投資必看暢銷書《超級強勢股》作者肯恩．費雪的重磅作品★★★★
★研判市場走勢逾三十年的《富比士》雜誌專欄作家★
★《投資顧問》雜誌評選近三十年來最具影響力人士之一★

「台股破萬五，『史上最慘！』。」
「台灣經濟研究院下修，預估今年經濟成長率降至3.81％。」
「國債破6.1兆，國人平均負債升至26.4萬」
如果你總是依據這些種種聳動的新聞標題來解讀市場，
小心！那你可能會以為「這次不一樣」，
進而跌入恐慌情緒、做出糟糕決定，
甚至導致發畢業文就大漲、All in就大跌的恐怖後果！

長期進行市場觀察的投資大師肯恩．費雪（Ken Fisher）指出，對市場的理解和看法，會嚴重影響你的投資結果！如果忽略歷史、忘卻教訓，在面對些許起伏的市場就容易驚慌失措，認為出現了不同以往的狀況，進而造成做出錯誤的投資決策。他建議，投資人應正確了解市場，藉由回顧歷史來做合理的推測，才能減少投資錯誤，並取得良好的獲利。

現在，就來比較一下你與投資專家看待市場的差異吧！

◎歷史反映的八大市場真實面

（1）這次沒有不一樣。
‧你以為的是：全球流行病爆發加上戰爭，電視新聞也不停的輪番播報各種不景氣，這彷彿是一種嚴重衰退的末日「新常態」。

【肯恩費雪分析】：根本沒有比較新！經濟衰退一直都在，它是經濟週期的一部分，市場雖也會對其反應，但經濟與資本市場本身具有豐富的彈性，有衰退就會有成長、有下跌就會有上漲，這是常態。如果你在此時退出市場，很可能就會錯過股神巴菲特所指的「獲利大好時機」。

（2）獲得平均報酬很困難。
‧你以為的是：最近股票上漲的趨勢比過去平均值多太多了，其報酬率也比以往平均來得多，你害怕隨時有摔落下跌的風險，所以你決定等待，想等到市場表現得「正常」時再進行投資。

【肯恩費雪分析】：市場與報酬率是極端多變的。各種平均值只是將一段時間的資料計算而來，其中可能包括大幅漲跌或小幅漲跌，因此平均值只能當作一種相對的參考數值。此外，若想達到平均報酬，最好的方法就是買進、持有並堅持的指數化被動投資。

（3）股市沒有變得更不穩定。
‧你以為的是：現在的股市波動愈來愈大，一下上漲了500點、一下又下跌了600點，就像在坐雲霄飛車，變得比過去更加難以掌握。

【肯恩費雪分析】：市場本來就會有波動，且波動對股市來說是好的，有波動才有現金流，也因波動有風險才更能有高報酬，反之，低波動性就像是銀行少少的存款利息。投資人應該做的是，不要過度關注波動，並且讓自己習慣並冷靜看待波動。

（4）長期熊市不存在。
‧你以為的是：股市跌跌不休，這次大砍數千點，媒體也天天報導各種股市負面消息，因此「這次」一定是個不同以往的空頭市場。

【肯恩費雪分析】：在過去資料中長期熊市很少出現，而且在更長的歷史中，股市空頭市場的虧損後來都會被更大的多頭市場所補償。因此，如果你是一個理性分散風險的長期投資者，你就不應該過度關注下跌的年份，畢竟貿然在空頭市場時退出會讓再入多頭市場的成本增加。

（5）政府債務不會拖垮經濟。
‧你以為的是：政府公布了今年的國債資料，比去年增加了5%，每個人的平均負債也增加好幾萬，肯定會開始拖累經濟、造成股市下跌。

【肯恩費雪分析】：歷史顯示，政府債務對股市有利，而盈餘則對股市不利。因為政府債務的生成來自於政策花費的需求，進而產生金錢流動帶動市場，成為股市好報酬的訊號。債務的多寡也不是重點，重要的是政府償還債務的能力，能負擔的起就不會影響股市和經濟。

（6）沒有永遠最好的投資類別。
‧你以為的是：金融股在近幾年股市大盤下跌期間依然很穩定，而且過去的績效表現也不差，只要長期投資這種股票就一定穩賺不賠。

【肯恩費雪分析】：大錯特錯！市場上的優勢股會交替，受到大環境的供需影響，就像是能源股、科技股一樣曾經大起大落。若相信某種類別的個股是最好的，很可能只是在追逐熱潮而已，你無法知道未來的股票供需狀況，因此即使目前看起來安全，也不能保證未來一定能獲利。

（7）不同政黨對經濟與市場的影響都一樣。
‧你以為的是：某政黨在近期的大選中勝出，他們和某商業人士比較要好，能帶給他們的公司利多，所以最近的股票市場一定會大漲。

【肯恩費雪分析】：用特殊的意識形態來解讀市場，其實是一種偏見的認知，各個政黨在掌握大權之後，為了取得更多選民支持和繼續獲得連任，他們都會去討好握有大量資金的商業人士，因此對於市場來說，其實不論哪一政黨占優勢影響都一樣。

（8）世界一直都相當全球化。
‧你以為的是：要跨國投資美國股市風險太大，買台灣股票就夠了，而且操作台股只要了解好台灣的行情與局面，就能輕易掌握市場。

【肯恩費雪分析】：市場是全球化的，美國股市會影響台灣股市，許多產業鏈也是全球息息相關，往往是牽一髮而動全身。投資人應該選擇全球化投資商品來進行的風險分散，或者更簡單的選擇追蹤全球化指數的產品，並且保持被動投資。

◎了解市場後，為什麼你還是無法獲利？
因為除了正確解讀市場，心理與情緒更是影響投資的重要因素。投資人通常對市場會出現的以下兩種心魔，招致虧損：

第一種心魔【投資懼高症】：當股價到達某個高點時，投資人就會開始擔心股價隨時可能會「摔落」帶來虧損。

第二種心魔【下跌就離場】：當預期未來股價可能會下跌，投資人容易因害怕會有損失而先行撤離市場。

為克服這兩種心魔，長期進行主動投資的肯恩‧費雪的解方是，應用指數化投資的被動策略。他建議，對於市場恐懼，與其試圖擇時進出市場，不如長期以指數投資買入並持有的方式，至少能獲得大盤平均的報酬。

投資是一場機率遊戲，沒有人能做出百分百正確的預測。

跟著肯恩．費雪透過歷史觀察市場，不是將歷史當作預測未來的工具，而是透過歷史基礎來了解市場，進而建立適當的投資行動，才有合理的機率獲得更好的績效。

本書特色

1.以歷史新聞、相關統計資訊圖表提供佐證。
2.幫助投資人正確了解市場，打破錯誤的投資記憶，並建立獲利關鍵。

名人推薦

99啪／「99啪的財經筆記」版主
Jet Lee／「Jet Lee的投資隨筆部落格」版主
竹軒／「竹軒的理財筆記」版主
林大仁／「淺談保險觀念」粉專版主
麥克風／「麥克風的市場求生手冊」版主
陳喬泓／「陳喬泓投資法則」版主
雷浩斯／價值投資者、財經作家
楊斯棓／《人生路引》作者、醫師
綠角／財經作家

作者介紹
作者簡介

肯恩．費雪（Ken Fisher）

市場分析投資專家

他是費雪投資公司的執行長，該公司以收費方式提供投資顧問的服務，管理大型養老金計畫、捐贈基金和基金會，目前公司資產高達上千億美元。2010年《投資顧問》雜誌將他評為過去30年最具影響力的30人之一。他也長年位居「富比士億萬富翁排行榜」上，2022年為該榜第509名。

他同時還是財經專欄與暢銷書作家。其為《富比士》雜誌「投資組合策略」專欄撰文，從1984年持續到2017年，研判市場走勢超過30年，成為該雜誌史上連續運營時間最長的專欄作家之一。他也撰寫了11本關於投資和個人理財的書，其中多本是《紐約時報》評比的暢銷書，著作包括《超級強勢股》、《投資最重要的3個問題》、《10條路，賺很大！》、《肯恩費雪教你破除50個投資迷思》及《如何識破老鼠會》（How to Smell a Rat）等。

菈菈．霍夫曼斯（Lara Hoffmans）

費雪投資公司編撰經理，以及網路雜誌《市場看守者》（MarketMinder）執行編輯、《富比士》雜誌撰稿作家，曾與肯恩．費雪合著多本暢銷著作。

譯者簡介

劉奕吟

曾任投信公司產品經理、機器人投資顧問公司研究員，目前為自由工作者。譯有《指數革命》、《當代財經大師的選股邏輯課》、《讓散戶賺起來》、《鄉民的提早退休計畫〔觀念版〕》。

目錄
推薦序：了解歷史，面對未知──綠角
前言：想要投資獲利，得先找回正確的市場記憶
致謝

洞察市場真實面1：這次沒有不一樣
緣起：集體失憶？充斥新聞的高昂代價：「這次不一樣」
第一種偽裝：新常態
第二種偽裝：無就業復甦
第三種偽裝：二次衰退

洞察市場真實面2：獲得平均報酬很困難
緣起：實際上，股市報酬的差異很大
我們都忘了1：牛市報酬高於平均值
我們都忘了2：牛市來得總是又快又猛
我們都忘了3：正常的報酬不是平均而是極端
我們都忘了4：牛市中也有低於平均值的報酬
我們都忘了5：投資者情緒讓平均報酬難以達成

洞察市場真實面3：股市沒有變得更不穩定
緣起：市場波動沒有預測模式，所以一有波動，就讓人誤以為變得更劇烈
我們得記住1：上漲和下跌都是市場波動
我們得記住：波動度大不代表股市一定會下跌
我們得記住3：劇烈的日波動是正常的
我們得記住4：長期看來，股票負報酬的期間比債券少
我們得記住5：經濟有波動也是正常的
我們得記住6：波動可以防止投資騙局
我們得記住7：世界已經歷過各種波動

洞察市場真實面4：長期熊市不存在
緣起：平均而言，熊市通常不會持續到兩年
錯誤的熊市觀點1：人性傾向關注危險的事物
錯誤的熊市觀點2：使用錯誤的指標和時間來觀察
錯誤的熊市觀點3：情感上看空

洞察市場真實面5：政府債務不會拖垮經濟
緣起：人們總是帶有感情來理解債務，而非理性
我們的恐懼1：赤字會害股市下跌
我們的恐懼2：巨額政府債務會禍延子孫
我們的恐懼3：高債務就會違約

洞察市場真實面6：沒有永遠最好的投資類別
緣起：在某些情況下，某些投資類別在某段時間上具有優勢
我們不該忘1：最好的投資類別會更替
我們不該忘2：長期預測是錯的
我們不該忘3：即使看起來安全，依然是在追逐熱潮
我們不該忘4：歷史能幫助你產生合理預期

洞察市場真實面7：不同政黨對經濟與市場的影響都一樣
緣起：我們傾向找更多證據，來支持自己喜愛的政黨更好
我們應知道1：市場不具有意識形態
我們應知道2：不論哪個政黨執政，股市都一樣
我們應知道3：立法才會影響經濟與市場
我們應知道4：市場受到選舉年和當選年操縱
我們應知道5：其他國家的執政者都和美國相同
我們應知道6：政治與經營一項企業不同

洞察市場真實面8：世界一直都相當全球化
緣起：全球化不是現在才開始，它一直都在
我們需了解1：世界很小，同步移動但反應時間不同
我們需了解2：正確看待世界，才能更好管理風險

總結──過去不具預測性，但能避免錯誤率
附錄──《綠野仙蹤》的政治隱喻
註釋